AG九游会J9 九游会AG晶盛机电(300316)：Q2设备端新签订单维持高位 材料端表现亮眼增厚盈利能力

　　业绩持续高增，偏预告上限：2023 上半年公司实现营收84.1 亿元，同比+92%，其中设备及服务收入61.1 亿元，同比+71%，占比73%，材料业务收入18.8 亿元，同比+244%，占比22%；归母净利润为22.1 亿元，同比+83%；扣非归母净利润为20.7亿元，同比+87%。2023Q2 单季营收48.1 亿元，同比+99%，环比+34%；归母净利润为13.2 亿元，同比+73%，环比+49%；扣非归母净利润为12.0 亿元，同比+77%，环比+37%。

　　盈利能力持续上行，材料端表现亮眼：2023 上半年毛利率为42.7%，同比+2.7pct，其中设备及其服务的毛利率为40.1%，同比-2.4pct，材料毛利率为54.7%，同比+27.2pct，主要系高盈利能力的坩埚收入占比提升；净利率为30.2%，同比+1.8pct，其中坩埚业务净利率约50%；期间费用率为9.4%，同比-0.3pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为9.2%，同比-0.2pct，财务费用率为-0.1%，同比-0.1pct。2023Q2 单季毛利率为44.2%，同比+4.1pct，环比+3.6pct，净利率为31.8%，同比-0.5pct（主要系22Q2 政府补助等其他收益较多增厚基数），环比+3.7pct。

　　合同负债&存货高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q2 末公司合同负债为103.9 亿元，同比+49%，存货为150.1 亿元，同比+56%，表明公司在手订单充沛。2023H1 经营活动净现金流为10.2 亿元，经营状况良好。截2023Q2 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.5 亿元（含税），其中未完成半导体设备合同33.2 亿元（含税），我们预计公司2023Q2 新签订单约53 亿元，同比+51%，环比+37%，2023 上半年合计新签订单约92 亿元。

　　平台化布局推进，设备+材料多点开花：（1）光伏设备：①单晶炉：推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备：2023 年目标新签订单30 亿元，PECVD 设备已推向市场。（2）SiC 外延设备：单片&双片6 英寸外延设备批量销售，推出8 英寸单片式设备。（3）材料：①石英坩埚：宁夏鑫晶2023 上半年营收13.6亿元，净利润6.8 亿元，净利率约50%。②金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底：已长出8 寸晶体。

　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备的完全放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE 为15/12/10 倍，维持“买入”评级。